最近一次不銹鋼復(fù)合管唐山調(diào)研表明情況無明顯改善
    經(jīng)過對多家鋼鐵廠的調(diào)研，我們的主要發(fā)現(xiàn)包括：雖然需求情況一般，但產(chǎn)能利用率處于較高水平；鋼價和現(xiàn)貨成本倒掛；對春節(jié)過后需求復(fù)蘇的預(yù)期較高。對這些發(fā)現(xiàn)我們并不感到意外，不銹鋼復(fù)合管但我們認(rèn)為樂觀的貿(mào)易商快速補庫存的風(fēng)險正在增大，這可能造成今后幾個月鋼價回落的時間早于預(yù)期。
    盈利可能在2季度見頂
    雖然我們預(yù)計2013年鋼鐵企業(yè)盈利將小幅反彈，但我們認(rèn)為，得益于建設(shè)活動加速增長以及終端用戶補庫存，鋼鐵企業(yè)的季度業(yè)績可能在2季度見頂。同時，我們認(rèn)為下半年前景較不明朗，不銹鋼復(fù)合管原因是政策干預(yù)的潛在風(fēng)險增大以及新產(chǎn)能投入使用。
    2013年鞍鋼的處境預(yù)計好于馬鋼
    鞍鋼和馬鋼都發(fā)布了業(yè)績預(yù)警公告，稱2012年可能虧損40億元左右，不銹鋼復(fù)合管,雙金屬復(fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,不銹鋼護(hù)欄，護(hù)欄立柱，鋼板立柱超過預(yù)期。我們認(rèn)為2013年板材的表現(xiàn)應(yīng)繼續(xù)好于長材，原因是前者庫存較低而且供給增速不快。和馬鋼相比，這種情況應(yīng)更有利于鞍鋼。我們預(yù)計2013和14年鞍鋼的盈利復(fù)蘇速度將較快。
    估值：馬鋼評級降至"賣出"，維持鞍鋼"中性"評級
    考慮到2012年的虧損情況，不銹鋼復(fù)合管我們將鞍鋼和馬鋼的2013/14年預(yù)期每股收益分別下調(diào)了51%/38%和70%/57%。我們維持鞍鋼0.6倍的目標(biāo)市凈率，小幅上調(diào)目標(biāo)價至人民幣4.0元，維持"中性"評級。維持馬鋼的目標(biāo)市凈率0.6倍，目標(biāo)價從2.1元下調(diào)至人民幣1.8元，不銹鋼復(fù)合管評級從"中性"下調(diào)至"賣出"。