一樣的起點，不一樣的預期

　　自去年年末以來至今依然保持平穩(wěn)的中鋼協(xié)旬度產(chǎn)量數(shù)據(jù)表明，不銹鋼復合管護欄2013年1月與我們推測的情況并無顯著異常。

　　按照傳統(tǒng)的觀念，成交既然下降，支持價格上行的動力就會顯得不足，不銹鋼復合管護欄畢竟需求是影響價格的第一要素?？涩F(xiàn)實的情況卻是，1月鋼價出現(xiàn)了明顯上行。更為意外的是，從過去十年的經(jīng)驗上來看，幾乎所有的鋼材品種價格（尤其是板材）在1月的傳統(tǒng)淡季大多都會出現(xiàn)上漲。

　　板材價格在過去十年中僅在2012年1月出現(xiàn)過環(huán)比下跌，而今年3.6%的環(huán)比漲幅也僅僅只是好于3.49%的過去十年平均水平，不銹鋼復合管護欄低于2007、2009、2011年1月的上漲幅度。長材價格在過去十年中倒是有所分化（上漲7次），因此今年3.07%的環(huán)比漲幅雖然不如板材，但是已經(jīng)顯著高于歷史1.59%的平均水平，不過依然低于2007、2009年1月的上漲幅度，略高于2011年1月。價格漲幅好于過去平均水平說明2013年1月并不是很差，而低于2007、2009、2011這些歷史上需求增速較快的年份也說明，2013年1月也算不上很好。 進一步深入分析本輪鋼價上漲的結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，不銹鋼復合管護欄熱軋在本輪9月以來的價格反彈中表現(xiàn)最為強勢，而鋼坯和螺紋直到12月才開始勉強跟上。礦價的大幅上漲自不必說，螺紋期貨也一如既往地強于現(xiàn)貨。

　　這種結(jié)構(gòu)分化的上漲說明了兩個問題：1、預期而非實際需求的改善是推升本輪鋼價的主要原因；

　　2、供給問題小的品種上漲幅度更大。無論怎樣，依然擁有龐大供給能力的熱軋品種出現(xiàn)顯著的價格反彈，不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內(nèi)襯不銹鋼復合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復合管,內(nèi)襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內(nèi)襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱至少說明需求從目前來看并不算很差。不銹鋼復合管護欄雖然供給能力偏大，但鋼鐵品種的供需本就是一個弱均衡，螺紋鋼的相對不佳表現(xiàn)也同樣說明了，需求從目前來看也談不上很好。

　　投資策略：選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N 有著一周春節(jié)假期的2月大概率是一個過渡性的月份。

　　一方面，缺乏實際成交量的鋼價很難出現(xiàn)大幅上漲，而另一方面，不銹鋼復合管護欄已經(jīng)大幅上漲的原料成本又使得鋼價有強烈的上漲預期。

　　簡單分析來看，2月鋼價大概率是繼續(xù)維持震蕩，直到月底我們發(fā)現(xiàn)真實需求的實際情況。1月的鋼鐵行業(yè)預期內(nèi)的跑出了絕對收益但沒有相對收益，不銹鋼復合管護欄從這個角度上來說，2月行業(yè)風險依然不會太大。因為2月實際是1月的延續(xù)，改變現(xiàn)狀的因素不會在2月出現(xiàn)。

　　而行業(yè)指數(shù)繼續(xù)未跑贏大盤，等待3月旺季的開工并不算奢望。因此，我們繼續(xù)維持對鋼鐵行業(yè)的標配評級。具體品種上來看，不銹鋼復合管護欄由于資源類公司以及部分彈性較大的品種均已有較大幅度的漲幅，而3月需求雖然會環(huán)比好轉(zhuǎn)，但能否大幅超預期尚需觀察，因此繼續(xù)建議選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N：具備一定業(yè)績彈性且擁有增發(fā)概念與股價訴求的方大炭素、新興鑄管依然值得關(guān)注，而前期漲幅較小且噸鋼市值較低的公司如河北鋼鐵、不銹鋼復合管護欄武鋼股份等目前的比較優(yōu)勢也不可忽視。