12年全行業(yè)凈利潤大面積下滑,不銹鋼復合管護欄利潤正增長公司均非主業(yè)改善原因,基本符合預期。申萬重點公司2012年加權EPS0.02元,同比2011年下滑86%,基本符合預期,申萬鋼鐵跟蹤的17家上市公司中,預計12年凈利潤同比下滑的15家,同比正增長的2家:其中攀鋼釩鈦2012年EPS0.12元,同比增速23074%,主要原因系資產(chǎn)置換帶來資產(chǎn)口徑變化所致;寶鋼股份2012年EPS0.59元,同比增速36%,主要原因系出售特鋼、不銹鋼資產(chǎn)獲營業(yè)外收入所致。凈利潤下滑超過100%的公司有華菱鋼鐵(EPS-1.06元,-2361%)、南鋼股份(EPS-0.15元,-984%)、新鋼股份(EPS-0.70元,-672%)、不銹鋼復合管護欄馬鋼股份(EPS-0.51元,-5725%),重點公司凈利潤同比大幅下滑主要原因為12年經(jīng)濟增速持續(xù)下滑,鋼價也逐季滑落至歷史低點,導致上市公司毛利下降以及計提較大減值所致。
    行業(yè)四季度盈利環(huán)比結(jié)構(gòu)性改善,部分企業(yè)扭虧。2012年四季度鋼材價格逐步回升,行業(yè)盈利能力結(jié)構(gòu)性改善,1不銹鋼復合管護欄2Q4全行業(yè)加權EPS-0.03元,環(huán)比12Q3下降10%,申萬鋼鐵跟蹤的17家上市公司中,預計12年四季度11家公司業(yè)績環(huán)比改善,6家公司業(yè)績環(huán)比下滑:其中金嶺礦業(yè)12Q4EPS0.01元,環(huán)比降94%,主要原因系四季度檢修產(chǎn)量較三季度下降,同時12Q4礦石均價較12Q3下降100元左右導致毛利下降所致;河北鋼鐵EPS-0.02元,環(huán)比降779%,主要原因系年底集中計提費用所致;太鋼不銹EPS0.02元,環(huán)比降58%,主要原因系不銹鋼市場仍然低迷;武鋼股份EPS0.01元,環(huán)比降50%,主要原因系年底集中計提費用所致;寶鋼股份EPS-0.04元,環(huán)比降159%,主要原因系COREX高爐計提減值所致;凌鋼股份EPS-0.09元,環(huán)比降121%,主要原因系公司大、小棒技改四季度完成開始計提費用但未形成收入所致;2家公司扭虧:西寧特鋼EPS0.03元,不銹鋼復合管護欄環(huán)比增143%,主要原因系四季度鋼材價格回升所致;八一鋼鐵EPS0.11元,環(huán)比增171%,主要原因系四季度鋼材價格回升所致。
    投資建議:
    臨近春節(jié)需求放緩,節(jié)后看好建材需求啟動以及鋼價、礦價的重啟。①2012年4季度至今經(jīng)濟呈弱復蘇格局,不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內(nèi)襯不銹鋼復合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復合管,內(nèi)襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內(nèi)襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱12年底鐵道用鋼產(chǎn)量、鐵路基建投資沖高,看好未來兩個季度基建投資,12年下半年地產(chǎn)銷售情況也預示未來地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求向好;②按可比口徑當前社會庫存較歷史一季度均值仍有75%補庫存空間,同時13年1月補庫力度較往年亦有所加強;③2012年鋼價對PPI彈性超調(diào),鋼價超跌,13年PPI逐月轉(zhuǎn)正是大概率事件,屆時鋼價、礦價也將持續(xù)回升,預計二季度末將到高點。隨著春節(jié)臨近,下游廠家逐漸放假,行業(yè)需求持續(xù)放緩,現(xiàn)貨交易有價無市,節(jié)后看好建材需求啟動以及鋼價、不銹鋼復合管護欄礦價的重啟。
    維持行業(yè)“看好”評級,推薦長材占比較高的標的,以及包含礦石資源的標的。
    此次下調(diào)了金嶺礦業(yè)、河北鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份、西寧特鋼、凌鋼股份、不銹鋼復合管護欄新鋼股份2012年盈利預測至0.35、0.01、-0.58、0.59、0.04、0.06、-0.70元(之前預測為0.42、0.04、-0.49、0.65、0.07、0.
    11、-0.61元),上調(diào)了南鋼股份、八一鋼鐵2012年盈利預測至-0.15、0.20元(之前預測為-0.17、0.01元);考慮到2013年鋼鐵行業(yè)運行環(huán)境的新變化,此次上調(diào)了金嶺礦業(yè)、攀鋼釩鈦、八一鋼鐵、包鋼股份2013年盈利預測至0.62、0.21、0.38、0.08元(之前預測為0.40、0.15、0.35、0.02元)。預計2013年上半年鋼鐵板塊盈利水平將性景氣回升,不銹鋼復合管護欄黑色金屬超額收益將擴張。推薦標的如下:業(yè)績高彈性:凌鋼股份、方大特鋼、八一鋼鐵;資源型:2013年鐵礦石價格中樞將上移至160美元,看好純礦石類標的:金嶺礦業(yè)、攀鋼釩鈦;資產(chǎn)重組:看好具備長期資產(chǎn)注入機會的包鋼股份;防守型:推薦噸鋼毛利排名持續(xù)行業(yè)第一位的低估值低風險品種不銹鋼復合管護欄寶鋼股份。