我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能逼近10億噸,海外需求增量有限,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管我們認(rèn)為短期內(nèi)出口對(duì)于行業(yè)供求關(guān)系平衡作用正趨于固化。2012年我國(guó)鋼材出口在價(jià)差與區(qū)域需求結(jié)構(gòu)性分化刺激下持續(xù)上升。短期看,鐵礦石進(jìn)口繼續(xù)增加,鋼鐵行業(yè)景氣復(fù)蘇將支撐礦價(jià)窄幅波動(dòng)。
    2012年鋼材凈出口4207萬(wàn)噸,連續(xù)三年上升。工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管2012年全年出口鋼材5573萬(wàn)噸,進(jìn)口1366萬(wàn)噸,累計(jì)凈出口4170萬(wàn)噸(占全國(guó)總產(chǎn)量4.4%),同比上升20.85%。2009-2012年鋼材出口和凈出口同比增長(zhǎng)率分別為:73.00%、14.85%、14.01%和1044%、27.44%、28.88%。
    鋼材出口均價(jià)919.4美元/噸,同比下跌9.12%;進(jìn)口價(jià)格1308.8美元/噸,同比跌幅4.73%。進(jìn)出口價(jià)差391美元/噸,達(dá)到5年最高。不銹鋼復(fù)合管,雙金屬?gòu)?fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,不銹鋼護(hù)欄，護(hù)欄立柱，鋼板立柱我們認(rèn)為價(jià)差以及鋼材出口結(jié)構(gòu)性改善是全年出口大幅增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。以冷軋板為例,我國(guó)與日本冷軋板2012年全年價(jià)差280美元/噸,較2011年的259美元/噸上升8.11%;出口雖然仍集中在亞洲地區(qū),但拉美以及非洲需求明顯上升。
    進(jìn)口鐵礦石呈量升價(jià)跌態(tài)勢(shì)。2012年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石74355萬(wàn)噸(創(chuàng)歷史新高),同比增長(zhǎng)8.38%,從同比增速上看,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管受與鋼價(jià)正向聯(lián)動(dòng)影響(進(jìn)口鐵礦石均價(jià)最高跌幅21.18%,對(duì)應(yīng)鋼價(jià)最高跌幅19.64%),在經(jīng)歷了2011年的短暫回升后(10.90%)再次下降。全年進(jìn)口128.29美元/噸,同比下跌21.74%,創(chuàng)2000年以來(lái)最大年跌幅。
    投資策略:我們認(rèn)為礦價(jià)走低將經(jīng)歷兩個(gè)階段:第一階段:由鋼鐵產(chǎn)量增速放緩而帶來(lái)的被動(dòng)下跌,在這一階段,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管鋼鐵產(chǎn)量下行將使得鐵礦石供給出現(xiàn)增速邊際收縮,需求的價(jià)格彈性更大(如我國(guó)鐵礦石價(jià)格2012年9月至2013年1月反彈80%)。第二階段:在前期高礦價(jià)暴利刺激下的新建產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)加速期,供給的價(jià)格彈性開始大過(guò)需求,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管鐵礦石價(jià)格向上反彈高度將呈現(xiàn)逐級(jí)下降趨勢(shì)。短期看,由于下游需求復(fù)蘇拉高鋼價(jià)底部,鋼價(jià)上行對(duì)礦價(jià)形成支撐。我們預(yù)測(cè)鐵礦石業(yè)務(wù)在2013年在規(guī)模擴(kuò)張,需求看好格局下業(yè)績(jī)向上彈性將好于中游鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)。建議關(guān)注金嶺礦業(yè)、攀鋼釩鈦、工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管華聯(lián)礦業(yè)、宏達(dá)礦業(yè)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素:新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)進(jìn)度快于預(yù)期;鋼價(jià)回升低于預(yù)期。