國(guó)際供需：澳洲出口過(guò)半，中國(guó)進(jìn)口緩慢增加

澳大利亞是全球最大的煉焦煤出口國(guó)，其次為美國(guó)、雙金屬?gòu)?fù)合管加拿大和蒙古。而日本、中國(guó)、韓國(guó)和印度是最大的進(jìn)口國(guó)。中國(guó)進(jìn)口主要來(lái)自澳大利亞和蒙古（約占60%），其中蒙古由于開(kāi)采成本和運(yùn)輸距離優(yōu)勢(shì)出口中國(guó)優(yōu)勢(shì)明顯。

供給：優(yōu)質(zhì)資源有限，未來(lái)5 年復(fù)合增長(zhǎng)約5%

我國(guó)煉焦煤可采儲(chǔ)量不高，且優(yōu)質(zhì)煉焦煤比例較低。其中，雙金屬?gòu)?fù)合管山西、貴州、河南和河北占比最高。由于資源限制和國(guó)家對(duì)稀缺資源的保護(hù)，預(yù)計(jì)未來(lái)煉焦煤產(chǎn)量增速將維持低位，測(cè)算12-16 年產(chǎn)量分別為12.7 億噸、13.2 億噸、14.0 億噸、14.9 億噸和15.5 億噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為5.2%，16 年后，雙金屬?gòu)?fù)合管煉焦煤產(chǎn)量增量將主要來(lái)自新建煤礦，年增長(zhǎng)率非常有限（預(yù)計(jì)在2%以?xún)?nèi)）。

需求：13 年進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)期，供需整體平衡略偏緊

根據(jù)國(guó)家規(guī)劃以及權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)5-10 年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，雙金屬?gòu)?fù)合管預(yù)計(jì)未來(lái)5-10 年鋼鐵產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.5%，其中未來(lái)5 年的增速達(dá)到約4-5%。

其中13 年供需偏緊，14-15 年由于山西地區(qū)整合煉焦煤煤礦產(chǎn)量釋放達(dá)到高峰，不銹鋼復(fù)合管,雙金屬?gòu)?fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,不銹鋼護(hù)欄，護(hù)欄立柱，鋼板立柱供給或略有壓力，但壓力不大。16 年后行業(yè)將延續(xù)供需偏緊的局面。

焦煤價(jià)格機(jī)制：供需、礦價(jià)和庫(kù)存決定價(jià)格走勢(shì)

國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格主要取決于邊際供需、相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格和短期庫(kù)存。國(guó)際煤價(jià)與國(guó)內(nèi)雖然長(zhǎng)期趨勢(shì)基本一致，雙金屬?gòu)?fù)合管但由于驅(qū)動(dòng)因素不同短期經(jīng)常出現(xiàn)背離。

相關(guān)行業(yè)價(jià)格：鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格與煉焦煤走勢(shì)一致，其中鋼價(jià)和焦炭?jī)r(jià)格略領(lǐng)先焦煤，而礦石價(jià)格與焦煤一致性最強(qiáng)，雙金屬?gòu)?fù)合管不過(guò)上漲階段其漲幅一般高于煤價(jià)，而鋼價(jià)漲幅低于煤價(jià)。

鋼鐵庫(kù)存：煤價(jià)與鋼鐵庫(kù)存的關(guān)系也較為明顯。一般在庫(kù)存回升的開(kāi)始階段，煉焦煤價(jià)格漲幅明顯雙金屬?gòu)?fù)合管，而鋼鐵庫(kù)存回落也往往伴隨著煤價(jià)的下跌。

行業(yè)觀點(diǎn)：短期煤價(jià)有望繼續(xù)上漲，中長(zhǎng)期供需平衡偏緊概率較大我們認(rèn)為，雙金屬?gòu)?fù)合管13 年煉焦煤價(jià)格將較目前水平上漲約8%（約100 元/噸）。主要原因是：（1）進(jìn)口方面：13 年國(guó)際煉焦煤優(yōu)勢(shì)明顯下降，預(yù)計(jì)進(jìn)口量可能平穩(wěn)或下滑；（2）供需方面：根據(jù)我們測(cè)算13 年供需增速分別為3.9%和5.7%，行業(yè)供需偏緊概率較大；（3）鋼鐵庫(kù)存：目前庫(kù)存仍位于低位，而歷史上庫(kù)存上漲階段，煤價(jià)漲幅約10-30%。不過(guò)由于12 年下半年煤價(jià)的大幅回落，預(yù)計(jì)13 年均價(jià)較12 年仍有約8%的下跌。14-15 年行業(yè)供給略有壓力，不過(guò)15 年后產(chǎn)量?jī)H維持約2%的增速，雙金屬?gòu)?fù)合管價(jià)格趨勢(shì)仍長(zhǎng)期看漲。