行業(yè)策略:我們認(rèn)為,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管在全行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩之陰霾揮之不去的大背景下,鋼鐵板塊不存在整體性機會,給予行業(yè)中性評級。
    推薦組合:我們推薦具備大視野、布局未來的低估值行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)寶鋼股份。作為中國規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高、技術(shù)最為領(lǐng)先的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),寶鋼股份盈利能力穩(wěn)居行業(yè)前列,公司以碳鋼產(chǎn)品為主業(yè),熱軋、冷軋競爭優(yōu)勢突出。同時,公司勇于“二次創(chuàng)業(yè)”,善用加減法,去蕪存菁、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、布局未來。我們認(rèn)為,具備戰(zhàn)略大視野的公司才是中國好公司,寶鋼股份將在未來的中長期發(fā)展中占據(jù)制高點,迎來“二次創(chuàng)業(yè)”的收獲期。不銹鋼復(fù)合管,雙金屬復(fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,現(xiàn)向國內(nèi)供應(yīng)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管。
    2012鋼企盈利愁云慘淡,Q1迎來全行業(yè)虧損。根據(jù)中鋼協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù),國內(nèi)大中型鋼企2012年Q1虧損總額超過10億元,為2009年5月不銹鋼碳素鋼復(fù)合管以來的第二次全行業(yè)虧損。而前三季度,上市鋼企整體虧損逾31億元;34家鋼企中,14家虧損、20家微利。鋼鐵行業(yè)盈利慘淡現(xiàn)狀的直接誘因是房地產(chǎn)、基建等下游需求的不振,而更深層次的成因則為全行業(yè)嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能。
    過去十年,中國憑借強大的勞動力優(yōu)勢,以加入WTO為契機,大力發(fā)展勞動密集型出口加工制造業(yè),制造業(yè)投資快速增長;同時,基建、房地產(chǎn)等投資也成為經(jīng)濟增長的主引擎,尤其在2008年四萬億投資刺激計劃出臺以后。投資需求的快速增長帶來了巨大的鋼鐵需求,粗鋼消費快速增長。與此同時,產(chǎn)量增速更快,自2004年起粗鋼產(chǎn)量-粗鋼表觀消費量負(fù)值缺口明顯縮小并開始逐漸轉(zhuǎn)負(fù)為正。產(chǎn)量的快速增長源于產(chǎn)能的快速釋放:黑色金屬冶煉固定資產(chǎn)投資在2003-2005年間保持高增長,同比增速逾20%;其余年份也維持了相對較高的增速。
    目前國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能究竟有多少?不銹鋼碳素鋼復(fù)合管答案眾說紛紜,莫衷一是。我們認(rèn)為,現(xiàn)有新增產(chǎn)能統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以用于觀察產(chǎn)能增長趨勢,但在統(tǒng)計過程中可能忽略了部分產(chǎn)能,尤其是近幾年的數(shù)據(jù)。我們以相對準(zhǔn)確的固定資產(chǎn)投資為起點,通過選擇不同關(guān)鍵時點,用兩種方法估算產(chǎn)能,發(fā)現(xiàn):2012年我國粗鋼產(chǎn)能已逾9億噸。不銹鋼復(fù)合管,雙金屬復(fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,現(xiàn)向國內(nèi)供應(yīng)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管。
    我們對歷次控產(chǎn)能政策進行了梳理,發(fā)現(xiàn)以往的“減產(chǎn)能”事實上演變?yōu)椤霸霎a(chǎn)能”;自2005年起加速的兼并重組也未能取得實質(zhì)性效果。通過研究戰(zhàn)后日本鋼鐵業(yè)案例,我們看到日本也經(jīng)歷過粗鋼產(chǎn)量快速增長直至產(chǎn)能過剩的階段。他山之石,可以攻玉,唯有擺脫過去單純依靠價格戰(zhàn)、產(chǎn)品同質(zhì)化的粗放型競爭,著眼于產(chǎn)業(yè)升級;唯有依靠順暢的市場機制實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、秉承弱肉強食的原則進行兼并重組,中國鋼鐵業(yè)才能迎來春天的篇章。
    根據(jù)宏觀組的判斷,2013年宏觀經(jīng)濟運行“穩(wěn)中求平衡”——投資、出口貢獻下滑;固定資產(chǎn)投資同比增速為16.5%。我們自上而下對2013年全年粗鋼表觀消費量進行估算的結(jié)果為7.80億噸。同時,我們對下游需求進行拆分并匯總,自下而上預(yù)測為7.39億噸。此外,我們對明年的產(chǎn)能也進行了估算,逾10億噸——不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)能過剩困局難改。